Networking and Internet Technology Research Assignment - 275 Words

Networking and Internet Technology Research Assignment (Essay Sample) Content: Networking and Internet TechnologyStudents NameInstitutionSupervisors NameIntroductionThe deployment of video and voice networking to internet communication technology is becoming more popular in todays business. More organisations are reporting a lot of success with the use of voice and video networking as it puts more resources to the upfront networking design. They also pay a lot of attention to the creation and management of the capabilities, which allow them to proactively foresee problematic areas and provide lasting solutions from any part of the world. However, video streaming could be affected by various factors.While streaming through a networking device, it is always important to ensure the sensitive concerns of the data transfer. For example, the video bandwidth requirements should range above 128kbps for uninterrupted streaming. In a video conferencing streaming, there needs to be up to 6 mbps fore good telepresence, however, in most cases this will also depend with the location of the user meaning the demands of the bandwidth will also vary CITATION Adm17 \l 1033 (Admin, 2017). In most cases, live streaming are based on the peer-to-peer models, which provide for direction connection between the users. This complicates the networks even further as there bandwidth requirements cannot be predicted and will depend on the traffic at that particular moment.For audio communication, this is usually very easy and may not require a lot of bandwidth as it is with video streaming. The support is usually based on the human voice; audio streaming has been found to work well even in the most remote places than it is with the video and audio streaming CITATION Adm17 \l 1033 ...

Contrleur ou initi - Free Essay Example

Sample details Pages: 32 Words: 9500 Downloads: 5 Date added: 2017/06/26 Category Statistics Essay Did you like this example? Section III- Actionnaire de contrle des entreprises tunisiennes: contrleur ou initi? Cette section est consacre lanalyse empirique de la relation entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit des titres. Nous envisageons dans cette tude danalyser deux aspects de la structure de lactionnariat de contrle: la concentration et lidentit de lactionnaire dominant. Le premier aspect nous permettra de tester lincitation de lactionnaire dominant bnficier de lavantage informationnel quil dtient. Don’t waste time! Our writers will create an original "Contrleur ou initi" essay for you Create order Le second aspect nous aidera tester si le comportement de lactionnaire dominant dpend de son identit. Nous prsentons, en premier lieu, lchantillon de ltude et les variables retenues dans lanalyse. En second lieu, nous tudions les caractristiques de la structure de lactionnariat direct et ultime. Nous prsentons, galement, une analyse de corrlation afin dtudier les associations statistiques individuelles entre les mesures de liquidit et la structure de lactionnariat de contrle. En troisime lieu, nous exposons les modles, les tests, les rsultats et les interprtations. I- Structure de lactionnariat de contrle dans les entreprises tunisiennes En revoyant les tudes antrieures, nous constatons que lanalyse de la relation entre la liquidit et la structure de lactionnariat de contrle est effectue dans la plupart des temps dans les marchs dvelopps caractriss par une proprit trs disperse (Rubin, 2007; Heflin et Shaw, 2000). Au contraire, dans notre thse, nous nous intressons tester cette relation dans un march mergent marqu par la forte concentration de la proprit. Selon La Porta et al. (1999), les marchs mergents sont caractriss galement par la sparation entre le droit de vote et le droit au cash flow des actionnaires de contrle. Ils avancent que la structure de lactionnariat ultime permet dtudier les conflits dagences entre les actionnaires contrleurs et les actionnaires minoritaires. Pour cette raison, ces chercheurs soulignent lutilit dtudier la structure de lactionnariat indirect ou ultime dans les marchs mergents. Ds lors, plusieurs tudes rcentes se sont interroges sur les consquences conomiques de la structure de lactionnariat ultime dans les pays Anglo-saxons et dans les pays de lEst de lAsie (Bozec, 2008; Fan et Wong, 2002; Claessens et al. 2000, 2002; Lin et al. 2008; Ben Hamida et Mamoghli, 2009). Toutefois, peu dtudes se sont intresses lanalyse de la relation entre la structure de lactionnariat ultime et la liquidit des titres (Attig et al. 2006). Notre analyse contribue aux tudes existantes en tudiant lactionnariat ultime des firmes tunisiennes et son effet sur la liquidit des titres. Nous nous focalisons dans notre thse lestimation du pouvoir dexpropriation de lactionnaire ultime inhrent la concentration de la proprit ultime et au degr de divergence entre le contrle et la proprit. En outre, nous nous intressons dans cette tude une autre dimension de la structure de lactionnariat de contrle: lidentit de lactionnaire contrleur. En effet, limpact de cette dimension savre plus important que celui de la concentration de proprit dans les marchs mergents (Omran et al., 2008; Wu et al., 2009). Dans ce qui suit, nous dfinissons les variables relatives la concentration de lactionnariat direct, lactionnariat ultime et lidentit des actionnaires. En plus, nous avanons les hypothses tester. I-1. Concentration de lactionnariat direct La plupart des tudes antrieures testent la relation entre la concentration et la liquidit des titres sur le march amricain. Dans ces tudes, la concentration est mesure par la somme des parts du capital des actionnaires dtenant plus de 5% (Heflin et Shaw, 2000; Rubin, 2007). Pour le contexte tunisien, les tudes, portant sur les consquences conomiques de la concentration de lactionnariat, choisissent le seuil de 5% du capital pour dfinir un actionnaire majoritaire (Khanchel, 2007; Ben Sedrine et Loukil, 2008; Belkhir et Bouri, 2008, ect.). Ce pourcentage de proprit nous parat faible pour distinguer les actionnaires contrleurs et les actionnaires non contrleurs dans les firmes tunisiennes caractrises par une forte concentration de proprit. Ainsi, nous choisissons de mesurer la concentration de lactionnariat direct par la part du capital dtenu par les trois premiers actionnaires (PrAC). Nous prsumons que ce groupe dactionnaires participe activement la gestion de lentreprise, ce qui lui confre laccs linformation privilgie de lentreprise. Selon la thorie de microstructure du march, la relation entre la concentration de lactionnariat et la liquidit peut tre explique par deux arguments. Le premier argument stipule que lors que la proportion des actionnaires informs augmente, les problmes de slection adverse saggravent et la liquidit des titres baisse. Le second argument suggre que la concentration de lactionnariat rduit le nombre des participants sur le march. En consquence, lactivit de transaction baisse et le cot de transaction augmente. H1: il existe une association ngative entre la concentration de lactionnariat direct et la liquidit I-2. Structure de lactionnariat ultime Nous construisons notre base de lactionnariat ultime en suivant La Porta et al. (1999) et Claessens et al. (2000). Par exemple, si une famille possde 25% dune firme X qui dtient 20% de la firme Y, donc cette famille possde 5% (25%*20%) du droit au cash-flow de la firme Y et elle contrle 20% de la firme Y (min (20%,25%)). Ainsi, le droit au cash flow est gal au produit des pourcentages de proprit le long des chanes; et le droit de vote est le pourcentage de proprit minimum dans la chane de contrle. La construction de cette base ncessite le choix dun seuil de contrle suffisant pour les entreprises tunisiennes. Ce seuil est choisi, dans les tudes antrieures, arbitrairement et il diffre selon le contexte tudi. En effet, La Porta et al. (1999) trouvent que pour un chantillon dentreprises de 27 pays en 1995, le seuil de 20% est suffisant pour contrler individuellement une firme. Pour les firmes implantes aux Etats-Unis, au Royaume Uni ou au Japon, le seuil de contrle est plus faible et il est de lordre de 10%. Afin didentifier le seuil de contrle appropri pour les firmes tunisiennes, nous consultons le code des socits commerciales. Nous constatons que, selon larticle 290 du code de socits commerciales, les actionnaires dtenant au moins 20% du capital social peuvent demander lannulation des dcisions prises au dtriment des intrts de la socit. Cet article a t modifi par la loi n2007-69 en vue de renforcer la protection des actionnaires. La modification porte sur la rduction du seuil ncessaire pour annuler les dcisions 10%. Ainsi, selon cet article, le lgislateur le seuil de 20% comme un seuil de contrle. Pour justifier le choix du seuil de contrle, nous recourons aux recherches portant sur la structure de lactionnariat des firmes tunisiennes. Nous constatons que la plupart de ces tudes choisissent le seuil de 5% pour dfinir un actionnaire majoritaire (Belkhir et Bouri, 2008; Ben Sedrine et Loukil, 2008; Kanchel, 2007). En revanche, Omri (2003) fixe le seuil de dtention de blocks daction au moins 20% de capital de la firme. Ainsi, nous choisissons le seuil de 20% pour identifier les actionnaires contrleurs. A partir de la base de la structure de lactionnariat ultime, nous mesurons le droit de vote et le droit au cash flow du premier actionnaire ultime (DVOT1 et CASH1). En outre, nous apercevons que les firmes tunisiennes sont contrles par deux actionnaires ultimes au plus. Pour cette raison, nous incluons dans notre analyse le droit de vote et le droit au cash flow du deuxime actionnaire ultime (DVOT2 et CASH2). La concentration du contrle par le premier actionnaire favorise lextraction des bnfices privs de contrle et lexpropriation des minoritaires (Claessens et al., 2002). Attig et al. (2006) mettent en vidence une relation positive entre la concentration de proprit du premier actionnaire et la fourchette de prix. Ils expliquent cette association par le fait que les actionnaires dominants sont considrs comme des initis par les agents intervenants sur le march. H2: il existe une association ngative entre la concentration ultime de lactionnariat et la liquidit. En outre, nous incluons, aussi, le degr de sparation entre la proprit et le contrle ultime. Ce degr est mesur par lcart entre le droit de contrle et le droit au cash-flow du premier actionnaire (DIVC). Claessens et al. (2002) affirment que la dviation entre le contrle et la proprit sassocie un comportement opportuniste de lactionnaire dominant. Pour augmenter les chances de ralisation de ses objectifs personnels, lactionnaire dominant tend minimiser et retarder la publication des informations, ainsi, les autres actionnaires ne peuvent pas intervenir ou bien ils interviennent sur la base des informations inadquates (Fan et Wong, 2002; Chau et Gray, 2002). Selon Attig et al. (2006), ce comportement opportuniste engendre une hausse de lasymtrie dinformation et les actionnaires dominants peuvent ngocier sur la base de leurs informations prives et extraire des bnfices prives de contrle. En consquence, la liquidit des titres baisse. Les rsultats empiriques de ltude dAttig et al. (2006) dvoilent une association positive entre la fourchette de prix et la divergence entre le contrle et la proprit. Ainsi, nous formulons lhypothse suivante: H3 : Lorsque les droits de vote du premier actionnaire excdent ses droits au cash flow, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. I-3. Identit de lactionnaire ultime Afin dtudier limpact de lidentit du premier actionnaire ultime sur la relation entre la concentration de proprit et la liquidit, nous scindons le cash-flow du premier actionnaire ultimeselon lidentit de ce dernier. CFAM: La part de lactionnariat ultime de la famille. Faccio et al. (2001) et Maury (2006) avancent que, dans un environnement lgal caractris par une faible protection des investisseurs, le risque dexpropriation des minoritaires par les familles est lev. En revanche, Attig et al. (2006) ne trouvent aucun effet significatif de la prsence de la famille comme actionnaire dominant sur la liquidit des titres. H4 : Lorsque la firme est contrle par une famille, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. CETA: La part du capital ultime de lEtat. Dans les pays en priode de transition, lEtat actionnaire peut jouer le rle du contrleur (Ang et ding, 2006) et/ou permettre la firme de bnficier dun accs privilgi aux ressources (Che et Qian, 1998). Wu et al. (2009) affirment que dans les conomies niveau faible de protection des investisseurs, lEtat reprsente le garant des intrts des actionnaires et des partenaires de la firme en cas de faillite. Ainsi, la prsence de lEtat comme actionnaire dominant rduit le risque dexpropriation. H5 : Lorsque la firme est contrle par lEtat, lasymtrie dinformation est plus faible et la liquidit des titres est plus leve. CETR: La part de lactionnariat ultime des investisseurs trangers. Dans les marchs mergents, linvestisseur tranger est considr comme un investisseur inform grce ses comptences et ses expriences dinvestissement (Kalev et al., 2008; Ciner et Karagozoglu, 2008; Rhee et Wang, 2009). Sa participation leve au capital des entreprises lui permet aussi daccder aux informations prives. Ainsi, la part du capital des investisseurs trangers sassocie ngativement la liquidit dans ce type de march (Rhee et Wang, 2009). H6 : Lorsque la firme est contrle par des investisseurs trangers, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. CINS: La part du capital du premier actionnaire ultime institutionnel. Selon Rubin (2007), la concentration de lactionnariat institutionnel reflte lampleur des problmes de slection adverse et elle affecte ngativement la liquidit. De mme, Schatterly et al. (2008) affirment que la proprit institutionnelle sassocie positivement la fourchette de prix. H7 : Lorsque la firme est contrle par une institution, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. Le tableau suivant dfinit les variables refltant la structure de lactionnariat de contrle. Tableau 9. Dfinition des variables relatives la structure de lactionnariat et signes attendus Variables Symboles Indicateurs de mesure Signes attendus Structure de lactionnariat de contrle PrAC % du capital dtenu par les 3 premiers actionnaires (-) CASH1 Droit au cash-flow du premier actionnaire ultime (-) CASH2 Droit au cash-flow du second actionnaire ultime (-) DIVC La diffrence entre le droit de vote du premier actionnaire ultime et le droit au cash-flow du premier actionnaire ultime (-) CFAM % de lactionnariat ultime de la famille (-) CETA % de lactionnariat ultime de lEtat (+) CETR % de lactionnariat ultime de linvestisseur tranger (-) CINS % de lactionnariat ultime de linstitutionnel (-) II-Analyse univarie des associations entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit des titres Nous explorons dans ce qui suit, dabord, les statistiques descriptives de la structure de lactionnariat de contrle. Ensuite, nous analysons les corrlations entre les diffrentes variables relatives la structure de lactionnariat et les mesures de liquidit. Enfin, nous procdons des comparaisons des moyennes de la liquidit des titres selon la structure de lactionnariat ultime et lidentit du premier actionnaire dominant. II-1. Statistiques descriptives de la structure de lactionnariat de contrle des firmes tunisiennes Le tableau 10 dcrit la structure de lactionnariat de contrle des entreprises tunisiennes. Nous remarquons que la moyenne et la valeur mdiane de la concentration de lactionnariat direct (PrAC), du droit de vote et du droit au cash flow du premier actionnaire ultime (DVOT1 et CASH1) sont trs proches, ce qui indique labsence de valeurs extrmes. Ce constat est confirm par la faible dispersion de ces variables. Tableau 10. Statistiques descriptives des variables mesurant la structure de lactionnariat de contrle A. Statistiques des variables quantitatives PrAC DVOT1 CASH1 DIVC DVOT2 CASH2 N 353 352 352 352 352 352 137 138 138 138 138 138 Moyenne 0,633 0,469 0,441 0,028 0,025 0,02 Mdiane 0,662 0,477 0,457 0 0 0 Ecart-type 0,172 0,206 0,213 0,061 0,073 0,063 Skewness -0,393 -0,11 0,009 2,198 2,581 3,17 Kurtosis -0,365 0,17 -0,069 4,054 4,886 8,799 Minimum 0,128 0 0 0 0 0 Maximum 0,992 0,992 0,992 0,308 0,291 0,291 Panel B. Distribution de lactionnariat de contrle Frquence DVOT1 CASH1 DIVC CASH1/ DVOT1 DVOT2 CASH2 N 352 352 352 352 352 352 352 Proprit disperse 0,0539 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Prsence dun seul actionnaire dominant 0,8153 0,5054 0,4739 0,0315 0,9209 0,000 0,000 Prsence de deux actionnaires dominant 0,1307 0,43861 0,4176 0,0210 0,9617 0,1948 0,1549 Divergence entre DVOT/CASH 0,2244 0,4486 0,3218 0,1268 0.6903 0,0128 0,0128 Panel C. Structure de lactionnariat selon lidentit de lactionnaire dominant Frquence DVOT1 CASH1 DIVC Frquence de la prsence dun second actionnaire DVOT2 CASH2 Famille 0,3324 0,5422 0,5315 0,0106 0,2136 0,0398 0,0341 Etat 0,3863 0,4953 0,4427 0,0526 0,0367 0,0075 0,0075 Etranger 0,2159 0,4371 0,4158 0,0213 0,1842 0,0370 0,0216 Institutionnel 0,0113 0,3018 0,3018 0,000 0,50 0,1197 0,1197 Lgende PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit au cash flow du 1er actionnaire ; DVOT1=% de droitde vote du 1er actionnaire dominant ; CASH2=% de droit au cash flow du 2nd actionnaire ; DVOT2=% de droit de vote du 2nd actionnaire dominant ; DIVC=divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow du 1er actionnaire. Nous apercevons que la moiti des donnes annes-entreprises rvle une proprit des trois premiers actionnaires dpassant 66,2%. Cette proprit peut atteindre un niveau maximum de 99,2%. Ces statistiques nous permettent de dire que la proprit des entreprises est trs concentre entre les mains des trois premiers actionnaires. Nous remarquons que 5% des observations sont relatives des firmes proprit disperse. Ce pourcentage est plus faible que celui report pour les firmes de lEast de lAsie[1] et de lEurope Ouest[2]. Lanalyse de la distribution de lactionnariat de contrle montre que la plupart des entreprises tunisiennes sont contrles par un seul actionnaire dominant (81,53%), alors que la prsence dun second actionnaire dominant est peu frquente (13,07%). Nous apercevons, galement, que dans les firmes proprit concentre, lactionnaire dominant dtient un droit de vote excdant son droit au cash flow dans 23,72% des cas. Lorsque la firme est contrle par un seul actionnaire, le droit de vote moyen slve 50,54% et le droit au cash flow moyen est de 47,39%. Nous notons que ces pourcentages sont plus levs que ceux observs dans les firmes des pays de lEst de lAsie. Nous dtectons galement que la proprit et le contrle ultime du premier actionnaire sont plus faible lorsquil existe un second actionnaire ultime. Les statistiques reportent, en moyenne, que le second actionnaire dtient 19.48% du droit de vote et 15,49% du droit au cash flow. Nous constatons, que pour les firmes proprit concentre, le ratio moyen de la proprit ultime par le contrle est proche de 1, ce qui indique une faible divergence entre la proprit et le contrle. En plus, cette divergence est plus faible que celle reporte par Claessens et al. (2002) pour les firmes de lEst de lAsie. Nous expliquons ce faible pourcentage par le manque des moyens de renforcement de contrle tels que les participations croises et les actions de droit de vote multiple. En observant lidentit des actionnaires ultimes, nous remarquons que la proprit des firmes tunisiennes est concentre entre les mains de trois catgories dactionnaires: lEtat, la famille et les investisseurs trangers. En revanche, nous constatons une prsence faible dactionnaire institutionnel dominant non affili lEtat, la famille et aux trangers. Les familles contrleurs dtiennent, en moyenne, des pourcentages levs de droit de vote et de droit au cash flow (54,22% et 53,15% respectivement). Cependant, lEtat et les investisseurs dtiennent des pourcentages plus faibles. Les statistiques indiquent, aussi, que dans les firmes contrles par les familles, la prsence dun second actionnaire dominant est plus frquente. Ces statistiques montrent que la structure de proprit des firmes contrle familial est fortement concentre entre les mains du premier et du second actionnaire. En revanche, nous dcouvrons que les firmes contrles par lEtat prsentent le niveau le plus lev de divergence entre le contrle et la proprit que les autres firmes. II-2. Corrlations entre la structure de lactionnaire de contrle et les mesures de liquidit Le tableau suivant prsente la matrice de corrlation non paramtrique de Spearman entre la structure de lactionnariat, la liquidit et les variables de contrle. Tableau 11.Matrice de corrlation entre structure de lactionnariat, liquidit et variables de contrle. CASH1 CASH2 DIVC PrAC BTMK VLAT SIZE LM ,056 ,291(**) ,165(**) ,351(**) ,062 -,055 -,497(**) BASQ ,073 ,216(**) ,256(**) ,360(**) ,081 ,187(**) -,600(**) ILIQ ,139(**) ,147(**) ,258(**) ,311(**) ,246(**) ,226(**) -,607(**) PZER -,037 ,306(**) ,114(*) ,235(**) ,107(*) -,246(**) -,341(**) TURN -,141(**) -,212(**) -,005 -,271(**) -,190(**) ,195(**) -,071 PROF -,040 -,218(**) ,031 -,278(**) ,293(**) ,013 ,231(**) CASH1 1,000 -,167(**) -,320(**) ,654(**) ,053 ,122(*) ,025 CASH2 1,000 -,064 ,253(**) -,294(**) -,096 -,038 DIVC1 -,064 1,000 ,008 ,189(**) ,205(**) -,477(**) PrAC 1,000 -,197(**) ,179(**) -,147(**) BTMK 1,000 -,006 -,149(**) VLAT 1,000 -,266(**) SIZE 1,000 Lgende: *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. LM=mesure de nombre de zro volume ajust la rotation des titres; BASQ= fourchette de prix moyenne; ILIQ = ratio de non liquidit dAmihud (2002); PZER= proportion des rendements nuls; TURN= rotation moyenne des titres; PROF= profondeur moyenne; PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit au cash flow du 1er actionnaire ; CASH2=% de droit au cash flow du 2nd actionnaire ; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers; SIZE= capitalisation boursire. Nous remarquons que la concentration de lactionnariat direct (PrAC) est corrle positivement aux mesures du cot de transaction (PZER, BASQ et ILIQ) et ainsi quau dlai dexcution des ordres (LM). De plus, nous dtectons une association ngative entre la part de capital dtenu par les trois premiers actionnaires et la quantit de transaction (PROF et TURN). Ces corrlations indiquent que la concentration dactionnariat sassocie une augmentation des problmes de slection adverse. Ainsi, les investisseurs externes tablissent un cot lev de transaction, ce qui induit une baisse de lactivit de transaction et un allongement du dlai de ngociation des titres. Nous pouvons attribuer ces corrlations galement au manque de capital flottant associ la concentration de capital. En effet, le capital flottant faible implique un nombre rduit des participants sur le march et une faible activit de transaction baisse. En consquence, le cot de transaction augmente et le dlai dexcution des ordres sallonge. Le droit au cash flow du premier actionnaire est corrl positivement limpact sur le prix (ILIQ) et ngativement la rotation des titres (TURN). De la sorte, nous constatons que la proprit ultime du premier actionnaire sassocie un effet important des flux dordres sur les prix et une baisse de la frquence de transaction. Nos rsultats confirment que la proprit ultime reflte le risque de slection adverse. Le droit de cash flow du second actionnaire ultime (CASH2) est corrl positivement aux dimensions temps et cot de transaction (le dlai dexcution des ordres, la fourchette de prix, limpact sur le prix et le cot total de transaction). En plus, ce droit est corrl ngativement la dimension quantit de transaction (profondeur et rotation des titres). Nous montrons, ainsi, que plus la proprit du second actionnaire ultime augmente, plus la liquidit des titres baisse. En dautres termes, la proprit du second actionnaire aggrave les problmes de slection adverse entre la firme et les investisseurs externes. Quant la sparation entre le contrle et la proprit (DIVC), nous constatons quelle est associe positivement aux mesures du cot de transaction (PZER, BASQ et ILIQ) et au dlai dexcution des ordres (LM). Ces corrlations confirment que la dviation entre le contrle et la proprit estime le pouvoir dexpropriation de lactionnaire ultime. Plus ce pouvoir augmente, plus le risque de slection adverse saccentue et par consquent la liquidit baisse. En outre, la matrice de corrlation montre que la volatilit des titres sassocie positivement la concentration de lactionnariat direct, la proprit ultime du premier actionnaire et au degr de divergence entre droit de vote et droit au cash flow. Nous trouvons, alors, que ces trois attributs de la structure de lactionnariat, refltant le risque de slection adverse, sassocie au risque total du titre. Quant au risque de la firme, mesur par le ratio book-to-market, nous trouvons quil est corrl ngativement la proprit ultime du second actionnaire et la concentration de lactionnariat direct. En revanche, ce ratio est positivement corrl la dviation entre la proprit et le contrle ultime. Ces corrlations indiquent que les firmes les plus risques souffrent des problmes dasymtrie dinformation et dagence inhrents la sparation entre le droit de vote et le droit au cash flow du premier actionnaire. Nous dcouvrons, galement, que la taille de la firme sassocie ngativement la concentration de lactionnariat direct et la divergence entre proprit et contrle ultime. De la sorte, les grandes firmes sont caractrises par une proprit directe moins concentre et par une faible divergence entre la proprit et le contrle ultime. II-3. Comparaison du niveau de la liquidit entre les diffrents groupes de firmes selon la structure de leur actionnariat ultime Nous effectuons, dans cette partie de lanalyse, une comparaison du niveau de liquidit des titres entre les diffrents groupes de firmes moyennant un test dchantillons indpendants. Pour le faire, nous classons les firmes selon leur structure de lactionnariat ultimeet lidentit du premier actionnaire ultime. Le tableau suivant prsente la comparaison des moyennes des mesures de liquidit selon la structure de lactionnariat ultime. Tableau 12. Tests des moyennes de la liquidit entre les diffrents groupes de firmes selon la structure de leur actionnariat ultime Absence-Existence dun actionnaire dominant Absence -Existence dun second actionnaire dominant Absence-existence de divergence Contrle famille-Contrle Etat Contrle famille-Contrle Etranger Contrle Etat- Contrle Etranger BASQ -0,465** -0,223 -0,393** 0,242** 0,369** 0,126 PZER -0,928 -20,922** -5,809 0,571** 1,127** 0,556* ILIQ -1,387** -0,4491 -1,190** 12,033** 4,731 -7,302* PROF 0,168 0,7327** -0,07 -0,306** 0,292** 0,598** TURN 0,870** 0,3849** 0,014 34,970** 22,634* -12,336 LM -44,853** -71,08** -19,460* 0,046 0,505** 0,459** Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ: fourchette de prix moyenne ; PZER= proportion des rendements nuls; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002); PROF= la profondeur moyenne; TURN= rotation moyenne des titres; LM= la mesure de Liu (2006) Les rsultats mettent en relief que les titres des firmes capital diffus sont caractriss par: 1)une fourchette de prix plus troite; 2) un impact sur les prix plus faible; 3) un dlai dexcution dordre plus court; 4) une frquence dactivit plus leve. Par consquent, nous dduisons que les titres des firmes proprit disperse sont plus liquides. En comparant la liquidit des titres en prsence dun seul actionnaire ultime et celle en prsence de deux actionnaires ultimes, nous dvoilons lexistence de diffrences significatives des moyennes de la proportion des rendements nuls, de la profondeur, de la rotation des titres et du dlai dexcution. Ses statistiques montrent, ainsi, que les firmes domines par deux actionnaires ultimes exhibent plus de problmes de slection adverse que les firmes contrles par un seul actionnaire ultime. Par consquent, la prsence dun second actionnaire aggrave le cot total de transaction, rduit lactivit de transaction et allonge le dlai dexcution des ordres. En cas dune divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow, les titres sont caractriss par une fourchette de prix plus large, un impact des flux dordres sur les prix plus lev et un dlai dexcution des ordres plus long. Nous expliquons que la dviation entre la proprit et le contrle favorise lextraction des bnfices privs de contrle et engendre un risque de slection adverse lev. En consquent, le cot de transaction (BASQ et ILIQ) augmente et la vitesse de transaction baisse. En outre, la comparaison des mesures de liquidit met en vidence que les titres des firmes contrle familial, compars aux titres des firmes contrles par lEtat, se caractrisent par: 1) un cot de transaction plus lev (BASQ, PZER et ILIQ); 2) une frquence plus leve de transaction; 3) une profondeur plus faible. En revanche, compars aux titres des firmes contrle tranger, les titres des firmes contrle familial montrent un cot de transaction (PZER et BASQ), une quantit de transaction (PROF et TURN) et un dlai dexcution plus levs. Nous apercevons galement des diffrences des moyennes entre les firmes contrles par lEtat et celles contrles par les trangers. En effet, le cot de transaction, le dlai dexcution des ordres et la profondeur des titres sont plus levs pour les firmes contrles par lEtat, alors que limpact sur le prix est plus faible pour ces firmes. Malgr lexistence des diffrences significatives des moyennes des mesures de liquidit selon lidentit de lactionnaire dominant (Famille, Etat et Etranger), nous sommes incapables de distinguer quel estle type de contrle qui amliore ou bien rduit la liquidit. III- Analyse multi varie de la relation entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit Notre analyse consiste tudier, premirement, leffet de la concentration de lactionnariat sur la liquidit. Deuximement, nous testons limpact de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash-flow. Troisimement, nous tudions si la relation entre la structure de lactionnariat ultime et la liquidit dpend de lidentit du premier actionnaire. Nous retenons dans cette analyse multivarie la mesure de Liu (2006) comme une mesure de liquidit. Etant donn les rsultats trouvs au premier chapitre, cette mesure englobe les trois dimensions de la liquidit (cot, quantit et temps). Avant de procder aux rgressions, nous effectuons une srie de tests sur nos donnes afin de trouver des spcifications adquates. La mthode destimation utilise est celle des moindres carrs gnraliss, afin de corriger les problmes dtects dhtroscdascit et dautocorrlation des erreurs. Les rsultats des tests sont prsents en annexes. III-1. Impact de la concentration de lactionnariat direct et ultime sur la liquidit des titres Dabord, nous testons leffet de la proprit des trois premiers actionnaires (PrAC) sur la liquidit. Ensuite, nous essayons de voir leffet des droits aux cash-flows des deux premiers actionnaires ultimes (CASH1 et CASH2) sur la liquidit. Les variables de contrle choisies dans cette analyse sont: la taille de la firme (SIZE), la volatilit des rendements (VLAT) et le ratio de la valeur comptable par rapport la valeur boursire (BTMK). Ainsi, les modles estimer sont: Nous reportons les rsultats de lestimation des modles (2a) et (2b) dans le tableau suivant. Tableau 13. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur la liquidit des titres (2a) (2b) PrAC 172.348 (11.83)** CASH1 52.4 (5.09)** CASH2 14.469 (12.39)** SIZE -22.856 -24.196 (12.75)** (13.53)** BTMK 24.832 28.142 (2.61)** (2.67)** VLAT -18.066 -11.037 (5.20)** (3.42)** Constant 270.79 528.661 (6.98)** (15.57)** Observations 353 352 N Firmes 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PrAC=% dtenu par les trois premiers actionnaires; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Les rsultats de lestimation du modle (2a) dvoilent que la proprit des actionnaires contrleurs sassocie positivement la mesure de Liu (2006). Ce rsultat concorde avec ceux trouvs par Heflin et Shaw (2000) et Rubin (2007). Nous pouvons expliquer la relation ngative entre la concentration de lactionnariat et la liquidit par deux arguments thoriques. Selon largument de slection adverse, les trois premiers actionnaires sont des actionnaires qui participent activement au contrle de la gestion de lentreprise. Par consquent, ils sont considrs par les investisseurs externes comme des agents informs, ce qui engendre un risque lev de slection adverse. Il en dcoule, ainsi, une augmentation du cot de transaction, une baisse de la quantit ngocie et un allongement du dlai de ngociation. Selon largument dinventaire, la concentration de lactionnariat rduit le nombre de participants dans le march et lactivit de transaction. Il en rsulte ainsi, une augmentation des cots de transaction et du dlai requis pour ngocier les titres. La spcification du modle (2b) nous permet de tester largument de slection adverse. Les rsultats de lestimation de ce modle montrent leffet positif du droit au cash flow du premier actionnaire ultime sur le dlai dexcution des ordres. Nous soutenons, donc, lhypothse de lenracinement des actionnaires contrleurs et nous confirmons les rsultats dAttig et al. (2006). En effet, le premier actionnaire ultime participe activement la gestion et au contrle de la firme, ce qui lui permet daccder linformation prive de la firme. Plus sa proprit ultime augmente, plus les problmes dasymtrie dinformation saggravent. Par consquent, les investisseurs externes rduisent leurs transactions ou dcident de ne pas ngocier, ce qui engendre une baisse de liquidit. Nous dtectons galement un effet positif du droit au cash flow du second actionnaire ultime sur le dlai dexcution des ordres. Ce rsultat indique que le deuxime actionnaire ne dlimite pas le pouvoir dexpropriation du premier actionnaire, mais plutt il forme une certaine alliance avec ce dernier lencontre des actionnaires minoritaires. Lorsque la proprit ultime du second actionnaire augmente, les problmes dasymtrie dinformation saccentuent. Par consquent, les investisseurs sont plus rticents ngocier les titres des firmes caractrises par la prsence de deux actionnaires ultime, ce qui se traduit par une baisse de la liquidit. III-2. Impact de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow sur la liquidit des titres Dans cette partie de lanalyse, nous intgrons la variable mesurant la divergence entre le droit au cash-flow et le droit de vote (DIVC) dans le modle (2b). Le modle estimer se prsente comme suit: Dans le tableau suivant, nous prsentons les rsultats de lestimation du modle (2c). Tableau 14. Rsultats de lestimation de limpact de la divergence entre proprit et contrle ultime sur la liquidit des titres (2c) CASH1 52.142 (4.89)** CASH2 14.457 (12.30)** DIVC -0.095 -0.11 SIZE -24.35 (12.16)** BTMK 29.024 (2.77)** VLAT -10.928 (3.31)** Constante 530.44 (14.76)** Observations 352 N Firmes 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Les rsultats du modle (2c) montrent que la proprit ultime du premier et celle second actionnaire gardent leurs effets. En revanche, nous remarquons que la sparation entre la proprit et le contrle ultime naffecte pas la liquidit des titres. Nous dduisons, ainsi, que cette sparation ne reflte pas lampleur des problmes de slection adverse dans le contexte tunisien. En outre, nous dduisons que le pouvoir dexpropriation des actionnaires dominants tunisiens provient essentiellement de la concentration de lactionnariat ultime et non pas de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow. Nous attribuons ce rsultat la particularit de la structure de contrle des firmes tunisiennes, marque par la faible frquence de la sparation entre la proprit et le contrle ultime. Cette dernire mane du manque des moyens de renforcement du contrle par rapport la proprit. Nous citons, par exemple, que la rglementation tunisienne interdit les participations croises un seuil dpassant 10%. III-3. Impact de lidentit du premier actionnaire sur la relation concentration de lactionnariat et liquidit Nous testons, dabord, leffet du droit au cash flow de la famille (CFAM), de lEtat (CETA), et de linvestisseur tranger (CETR) sparment. Ensuite, nous les introduisons dans le mme modle, afin de tester quel est le type de lactionnariat qui a le plus important effet sur la liquidit des titres. Les modles estimer: Les rsultats de lestimation des modles (2d) (2g) sont prsents dans le tableau 15. Tableau 15. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire dominant sur la liquidit des titres (2d) (2e) (2f) (2g) CFAM 35.999 51.739 (3.10)** (4.10)** CETA -42.063 6.051 (6.04)** (0.61) CETR 94.795 106.627 (9.25)** (7.80)** CASH2 14.191 14.356 15.174 14.362 (11.92)** (12.73)** (14.34)** (12.51)** SIZE -23.196 -24.818 -29.205 -25.927 (11.40)** (12.89)** (16.33)** (13.57)** BTMK 29.979 37.235 37.028 42.446 (2.66)** (3.27)** (3.61)** (4.10)** VLAT -6.224 -6.253 -10.477 -10.755 (1.91)* (1.95)* (3.72)** (3.50)** Constante 540.727 578.980 630.371 549.950 (13.94)** (16.89)** (19.91)** (15.42)** Observations 352 352 352 352 Nombre de firmes 49 49 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ultime; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime Etat; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime tranger; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Le rsultat de la spcification (2d) montre un effet positif et significatif de lactionnariat ultime de la famille sur le dlai dexcution des ordres, ce qui confirme lhypothse 4. Nous constatons, ainsi, que les firmes contrle familial souffrent des problmes dasymtrie dinformation inhrents lenracinement du premier actionnaire ultime. En dautre terme, lactionnariat de contrle familial extrait des avantages privs de contrle au dtriment des intrts des minoritaires, ce qui induit une augmentation du risque de slection adverse. Notre rsultat appuie largument de Faccio et al. (2001) et Maury (2006), stipulant que le risque dexpropriation est plus lev en prsence de contrle familial dans les pays niveau faible de protection des investisseurs. De ce fait, les investisseurs tunisiens considrent la famille comme un agent inform qui peut exproprier leurs richesses en ngociant sur la base de leurs informations prives. Par consquent, le risque de slection adverse support par les investisseurs externes augmente et la liquidit baisse. Lanalyse de leffet de la prsence de lEtat comme premier actionnaire ultime dvoile un effet ngatif sur le dlai dexcution des ordres, ce qui confirme lhypothse H5. Selon Ang et Ding (2006) et Wu et al. (2009), dans les conomies mergentes comme lconomie tunisienne, lEtat joue un rle important dans la protection des intrts des investisseurs de plusieurs manires. Premirement, lEtat peut jouer le rle dun contrleur efficace et dans ce cas le risque dexpropriation des minoritaires est rduit. Deuximement, lEtat actionnaire peut user de son pouvoir politique pour renforcer la relation entre la firme et ses investisseurs, ce qui aide tablir une relation de confiance entre ces deux parties. Troisimement, les investisseurs considrent les firmes contrles par lEtat comme les firmes les plus performantes et les plus riches et ils prfrent investir leurs ressources dans ces firmes. Nous concluons que la prsence de lEtat comme actionnaire dominant rduit les problmes dasymtrie dinformation entre la firme et les investisseurs externes. En outre, les investisseurs sont plus attirs par ces firmes puis quils ont confiance ce type dactionnaire. Par consquent, les titres des firmes contrles par lEtat sont plus liquides. Lanalyse de leffet de la proprit ultime de linvestisseur tranger sur le dlai dexcution des ordres dvoile un effet positif et significatif. Ce rsultat valide lhypothse H6 et concorde avec celui trouv par Rhee et Wang (2009). En effet, les investisseurs trangers ont plus de connaissances et dexpriences que les investisseurs domestiques. De la sorte, les investisseurs trangers sont considrs par les investisseurs tunisiens comme des agents informs. De plus, les investisseurs tunisiens peroivent la firme contrle par des trangers comme une firme trangre et ils estiment un risque dexpropriation lev relatif la participation trangre. Ainsi, ils ont peur dy investir et ils prfrent ngocier les titres des firmes contrles par les tunisiens. Il en rsulte, alors, une baisse de liquidit des titres des firmes contrle tranger. En tudiant leffet des trois types dactionnariat ultime, nous montrons que leffet de lactionnariat ultime de la famille et celle des trangers persistent alors que leffet du lactionnariat ultime de lEtat disparat. Ces rsultats indiquent que leffet denracinement de lactionnariat familial et celui des investisseurs trangers est plus important que leffet de contrle de lactionnariat de lEtat. De cette faon, la relation ngative entre le droit au cash flow du premier actionnaire ultime et la liquidit dcoule de leffet denracinement de la famille et de linvestisseur tranger. En dautre terme, les investisseurs tunisiens prfrent investir leurs ressources dans les firmes autres que celles contrles par la famille et par les investisseurs trangers. IV-Analyse de sensibilit: Impact de la structure de lactionnariat de contrle sur les dimensions de liquidit Afin de tester la robustesse des rsultats trouvs, nous procdons des analyses supplmentaires de limpact de la structure de lactionnariat sur les autres mesures de liquidit. Cette analyse nous permet de voir si leffet de la structure de lactionnariat de contrle sur la liquidit dcoule de son effet sur toutes les dimensions de liquidit ou bien sur une seule dimension en particulier. Nous mesurons le cot de transaction par les trois mesures suivantes: la fourchette de prix, le ratio de non liquidit dAmihud (2002) et la proportion des rendements nuls. Quant la dimension quantit de transaction, nous incluons deux mesures approximatives: la profondeur et la rotation des titres. Notre analyse se fait en deux tapes. Nous testons, dabord, leffet de concentration de lactionnariat de contrle sur le cot et la quantit de transaction. Ensuite, nous tudions la relation entre lidentit de lactionnaire ultime et les dimensions de liquidit. VI-1. Impact de la concentration dactionnariat de contrle sur les dimensions de liquidit Le tableau 16 prsente lanalyse de sensibilit de la relation entre la concentration de lactionnariat de contrle et le cot de transaction. Les rsultats mettent en vidence que la concentration de lactionnariat direct (PrAC) et celle de lactionnariat ultime (CASH1 et CASH2) sassocient positivement la fourchette de prix et limpact sur le prix. Ces rsultats appuient ceux trouvs en utilisant la mesure de Liu (2006). De plus, nous dcouvrons un impact positif de la concentration dactionnariat direct et de la proprit ultime du second actionnaire sur le cot de transaction, mesur par la proportion des rendements nuls. Ces rsultats tmoignent que les investisseurs tunisiens associent un risque de slection adverse lev la ngociation des titres des firmes forte concentration de proprit directe et ultime. De ce fait, le cot de transaction fix par les investisseurs est lev. Tableau 16. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur le cot de transaction BASQ PZER ILIQ PrAC 1.108 29.479 2.982 (7.66)** (4.37)** (5.87)** CASH1 0.318 0.371 9.958 6.682 1.659 1.692 (2.93)** (3.27)** (1.62) (1.01) (4.06)** (3.70)** CASH2 0.066 0.068 2.028 1.84 0.187 0.189 (7.42)** (7.55)** (4.70)** (4.25)** (6.13)** (6.05)** DIVC 0.018 -0.852 0.007 (2.15)* -1.56 (0.2) SIZE -0.301 -0.331 -0.31 -9.883 -10.253 -10.906 -0.895 -0.936 -0.928 (16.37)** (18.28)** (15.70)** (10.29)** (9.93)** (10.01)** (12.24)** (12.69)** (11.74)** BTMK 0.079 0.163 0.142 5.163 5.96 5.702 1.232 1.366 1.382 (0.86) (1.89)* (1.68)* (1.21) (1.35) (1.29) (3.84)** (4.08)** (4.13)** VLAT -0.076 -0.028 -0.034 -6.077 -6.382 -6.42 0.359 0.398 0.396 (2.31)* -0.84 -1.04 (9.14)** (8.15)** (8.32)** (4.63)** (5.08)** (5.03)** Constante 5.172 6.935 6.681 176.448 212.789 217.823 16.102 19.591 19.492 (12.35)** (19.66)** (18.17)** (9.45)** (11.31)** (11.45)** (10.96)** (13.93)** (13.54)** Observations 353 352 352 350 349 349 350 349 349 N Firmes 49 49 49 46 46 46 46 46 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ= fourchette moyenne de prix; PZER= proportion des rendements nuls; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002); PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. En incluant la dviation entre la proprit et le contrle ultime, nous trouvons que leffet de lactionnariat ultime du premier et second actionnaire persiste. En outre, nous dtectons un effet positif et significatif de la dviation entre le contrle et la proprit sur la fourchette de prix, ce qui corrobore le rsultat dAttig et al. (2006). Nous dduisons, alors, que la divergence entre le droit de vote et le droit de proprit affecte ltroitesse sans engendrer des effets sur le cot total de transaction et sur limpact sur le prix. Nous expliquons que cette divergence renforce le comportement opportuniste du premier actionnaire ultime et elle lincite exproprier les richesses des actionnaires minoritaires. De la sorte, les problmes dasymtrie dinformation entre la firme et les investisseurs externes saccentuent, ce qui emmne ces derniers fixer une fourchette de prix large. Dans le tableau 17, nous prsentons les rsultats empiriques de la relation entre la concentration de lactionnariat et la quantit de transaction. Tableau 17. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur la quantit de transaction PROF TURN PrAC -0.813 -1.813 (5.96)** (4.55)** CASH1 -0.165 -0.092 -1.715 -1.223 -1.32 -0.64 (7.19)** (3.58)** CASH2 -0.023 -0.022 -0.192 -0.169 -1.63 -1.53 (9.54)** (5.82)** DIVC 0.014 -0.032 (1.2) -1.13 SIZE 0.136 0.167 0.181 -0.111 -0.16 -0.129 (7.61)** (7.53)** (7.07)** (2.00)* (4.01)** (2.15)* BTMK 0.748 0.782 0.769 -1.059 -1.647 -1.021 (7.05)** (6.29)** (6.18)** (3.76)** (7.32)** (3.39)** VLAT 0.181 0.133 0.123 0.303 0.31 0.292 (5.30)** (3.87)** (3.51)** (4.53)** (6.44)** (5.54)** Constante 4.362 2.962 2.758 1.868 1.161 -0.163 (10.83)** (6.67)** (5.78)** -1.64 -1.64 -0.16 Observations 353 349 349 350 352 349 N Firmes 49 46 46 46 49 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PROF= profondeur moyenne des titres ; TURN= rotation moyenne des titres; PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire ; CASH2 = % de droit de proprit du 2nd actionnaire ; DIVC= divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Lanalyse de la relation entre la concentration de lactionnariat direct et la quantit de transaction montre une association ngative et significative. Nous dcouvrons que plus la concentration de lactionnariat direct augmente, plus le capital circulant sur le march diminue et plus lactivit de transaction baisse. Quant la concentration de lactionnariat ultime, nous constatons quelle naffecte ngativement que la rotation des titres. Ces rsultats suggrent que les problmes dasymtrie dinformation, inhrents la concentration dactionnariat ultime, rduisent la frquence de transaction sans affecter la capacit du march absorber les titres. Cette baisse de la frquence sexplique par la rticence des investisseurs ngocier les titres des firmes proprit ultime concentre. VI-2. Impact de lidentit de lactionnaire dominant sur les dimensions de liquidit Le tableau 18 expose les rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire dominant sur le cot de transaction. Nous apercevons que le contrle des investisseurs trangers et celui de lEtat affectent toutes les mesures de cot de transaction. Par contre, nous trouvons que le contrle familial affecte seulement le cot total de transaction mesur par la proportion des rendements nuls. Les rsultats obtenus montrent que les investisseurs tunisiens fixent un cot de transaction lev pour les titres des firmes contrle familial et celles contrle tranger. Leur comportement sexplique par la perception dun risque dexpropriation lev en cas de prsence de ces deux types de contrleur. Par contre, ayant confiance au contrle de lEtat, les investisseurs ngocient les titres des firmes contrles par lEtat faible cot de transaction. Le tableau 19 prsente les rsultats de lestimation de la relation entre lidentit de lactionnaire dominant et la dimension quantit de la liquidit. Les rsultats exhibent un impact positif du contrle de lEtat sur la dimension quantit (profondeur et la rotation des titres) et un effet ngatif du contrle tranger sur cette dimension. Cependant, nous nobservons aucun effet du contrle familial sur les mesures refltant la dimension quantit. Tableau 18. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire ultime sur le cot de transaction BASQ PZER ILIQ CFAM 0.075 10.469 0.408 (0.81) (2.18)* (1.35) CETA -0.265 -24.917 -0.833 (3.07)** (4.53)** (2.23)* CETR 0.620 32.505 1.895 (5.35)** (6.05)** (4.53)** CASH2 0.063 0.061 0.066 1.997 1.799 3.172 0.170 0.157 0.164 (6.38)** (6.84)** (7.16)** (4.68)** (4.30)** (7.94)** (5.55)** (5.26)** (5.44)** SIZE -0.334 -0.333 -0.363 -9.906 -10.075 -10.449 -0.917 -0.934 -1.070 (16.61)** (18.26)** (19.46)** (9.39)** (9.89)** (12.47)** (11.71)** (12.55)** (13.22)** BTMK 0.138 0.206 0.140 6.866 7.382 10.294 1.461 1.534 1.292 (1.39) (2.24)* (1.58) (1.55) (1.70)* (2.37)** (4.24)** (4.49)** (3.80)** VLAT 0.011 0.025 0.011 -6.276 -6.345 -7.349 0.427 0.420 0.370 (0.32) (0.75) (0.34) (7.53)** (7.71)** (10.09)** (5.18)** (5.15)** (4.82)** Constante 7.275 7.326 7.778 208.554 215.916 220.627 19.830 20.167 22.267 (18.52)** (21.37)** (23.18)** (10.68)** (11.58)** (14.63)** (13.32)** (14.38)** (14.97)** Observations 352 352 352 349 349 349 349 349 349 Nombre de firmes 49 49 49 46 46 46 46 46 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ= fourchette moyenne de prix ; PZER= proportion des rendements nuls ; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002) ; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire Etat ; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire tranger ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM. VLAT= cart-type des rendements journaliers. 1 Tableau 19. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire ultime sur la quantit de transaction PROF TURN CFAM -0.117 -0.289 (1.23) (1.63) CETA 0.595 0.514 (5.61)** (2.82)** CETR -0.751 -1.764 (3.85)** (7.98)** CASH2 -0.022 -0.015 -0.027 -0.189 -0.185 -0.190 (1.57) (1.11) (1.64) (9.29)** (8.84)** (8.66)** SIZE 0.159 0.162 0.216 -0.174 -0.158 -0.027 (7.11)** (8.11)** (8.72)** (4.17)** (3.96)** (0.68) BTMK 0.785 0.803 0.801 -1.795 -1.942 -1.902 (6.38)** (6.47)** (6.04)** (7.23)** (7.85)** (8.36)** VLAT 0.125 0.127 0.125 0.235 0.213 0.236 (3.65)** (3.94)** (3.51)** (4.07)** (3.43)** (3.48)** Constante 3.018 2.910 2.034 0.584 0.219 -1.814 (6.70)** (7.34)** (4.27)** (0.73) (0.30) (2.52)** Observations 349 349 349 352 352 352 Nombre de firmes 46 46 46 49 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PROF= profondeur moyenne des titres ; TURN= rotation moyenne des titres ; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ultime ; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime Etat ; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime tranger ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM. VLAT= cart-type des rendements journaliers. Nous constatons que les investisseurs tunisiens sont plus attirs par les titres des firmes contrles par lEtat. Par consquent, ils tablissent un cot de transaction faible pour ces titres, ce qui engendre une augmentation de la frquence dactivit et de la capacit du march absorber les ordres. Par contre, les investisseurs sont rservs face aux titres des firmes contrle tranger cause du risque lev de slection adverse associ ces titres. Pour cette raison, ils fixent un cot de transaction lev. Il en ensuit, alors, une baisse de la frquence de transaction et de la profondeur des titres. Partant de ces rsultats, nous dduisons que le contrle familial affecte seulement deux dimensions de la liquidit, savoir le temps et le cot, alors que le contrle de lEtat et celui des investisseurs trangers affectent toutes les dimensions de la liquidit. [1] Statistiques report dans ltude de Claessens et al. (2002) [2] Statistiques report dans ltude de Fan et Wong (2002)

12dovs - 749 Words

Siemens Bribery Scandal In December 2008 Siemens, the large German electronics firm, agreed to pay $1.6 billion in fines to settle legal suits bought by the U.S. and German governments. The governments asserted that Siemens had used bribes to win business in countries around the world. These were the largest fines ever levied against a company for bribes, reflecting the scale of the problem at Siemens. Since 1999, the company had apparently paid some $1.4 billion in bribes. In Bangladesh, Siemens paid $5 million to the son of the prime minister to win a mobile phone contract. In Nigeria, it paid $12.7 million to various officials to win government telecommunications contracts. In Argentina, Siemens paid at least $40 million in bribes†¦show more content†¦In justifying this behavior, one former Siemens employee stated, â€Å"It was about keeping the business alive and not jeopardizing thousands of jobs overnight.† But the practice left behind angry competitors who were shut out of contract s and local residents in poor countries who paid too much for government services because of rigged deals. Also, by engaging in bribery, Siemens helped to foster a culture of corruption in those countries where it made illegal payouts. During this time period, in a cynical move, Siemens put in place a formal process for monitoring payments to make sure that no illegal payments were made. Senior executives even made some of the individuals responsible for managing the bribery funds sign compliance forms stating that they had not engaged in any such activity, while knowing full well that this was not the case. This scheme began to collapse at Siemens when investigators in several countries began to examine suspicious transactions. Prosecutors in Italy, Liechtenstein, and Switzerland sent requests for help to counterparts in Germany, providing a list of Siemens employees who were implicated in making illegal payments. In late 2006 the German police acted, raiding the company, seizing d ata, and arresting several executives. Shortly afterward, the United States started to look into these charges. Since Siemens had a listing on the New

Rights of Indigenous Australians - 755 Words

The law recognizes that specific groups in society are permitted to have specific rights. Individuals in traditional homelands have the right to determine the application of health, education and welfare entitlements, free from government regulation and discrimination. However the rights Indigenous Australians are entitled to are not being completely abided by and therefore white law is being used as a tool of discrimination to Indigenous Australians. Before the case of Eddie Mabo, Indigenous Australian’s ancestral lands that they were raised on were claimed for British purposes and benefits. After crossing paths with land-rights advocates and legal minds, Eddie Mabo became of crucial importance to Indigenous Australian land law. Mabo was looking to seek a retreat from injustice concerning Indigenous Australians right to the land. After a ten year legal battle, often referred to as the ‘Mabo’ Case, six out seven High Court Judges ruled that: ‘The Meriam people are entitled as against the whole world, to possession, occupation, use and enjoyment of the lands of the Murray Islands’. By showing that the Indigenous owned land as individuals and as families, and had clearly demarcated property boundaries, Mabo’s battle for land rights proved successful. This succession paved the way for fair land rights for Australia’s Indigenous people. The Stronger Futures aims to help the Indigenous persons of remote communities in the Northern Territory, but are the Indigenous free fromShow MoreRelatedThe Rights Of Indigenous Australians1197 Words   |  5 PagesThem Home Human rights are inalienable, no matter what ethnicity or culture one belongs to. Every human is entitled to their Human Rights. For a large period of time in Australian history Indigenous Australians were discriminated against, abused and denied their Human Rights. The Bringing Them Home Report significantly advanced the rights of Indigenous Australians as it began the reconciliation process which recognised the injustices which had been done to Indigenous Australians involved in the StolenRead MoreAustralian Indigenous Rights2807 Words   |  12 PagesAboriginal civil rights have been a highly debated topic in Australia for the past century. From the 1920’s to the constitutional referendum in 1967 many events occurred that shaped the advancement of Aboriginal rights. The sheer volume of significant events during this time period are too great to enlighten on all of them so I will aim to touch on the rights of Aboriginal people before this time period, the foundation of Aboriginal political activism, the Day of Mourning and the CummeragunjaRead MoreAustralian development in accordance to Indigenous Rights958 Words   |  4 Pagesthe equality of all citizens; Indigenous, European and other, however these were not always the intentions of White Settlement, on the land we call home. European settlement had a severe and devastating impact on Indigenous people. Indigenous people called Australia home many hundreds of thousands of years before White Settlement came. Sadly, including the fact that the Europeans were intruding and taking over land that was not their own, the Indigenous Australians still fell victims of the invasionRead MoreIndigenous Discrimination Faced By Indigenous Australians1281 Words   |  6 Pagesamendment of the discriminatory clauses regarding the Indigenous race within the Australian constitution. Although the 1967 referendum led to the increased awareness of the Indigenous disadvantage, the referendum only had a moderate impact on the advancement of Indigenous rights, due to the slow progression of legislation and implementation of changes that addressed Indigenous disadvantage. Leading up to the 1967 referendum, Indigenous Australians faced many political and social restrictions renderingRead MoreThe United Nations Declaration On The Ri ghts Of Indigenous Peoples855 Words   |  4 PagesAccording to the Cornell University Law School’s ‘Legal Information Institute’, self-determination ‘denotes the legal right of people to decide their own destiny in the international order’. As a major concept of international law, self-determination gives people the right to control their own fates under certain fundamental criteria, and can be claimed by a minority that bases its lifestyle on an ethnic identity that is distinguishable from regular society, with a strong desire for cultural preservationRead MoreAustralian And International Legal Systems1347 Words   |  6 PagesHuman rights are the recognition of basic rights and freedoms believed to justifiably belong to all human beings. When studying human rights for indigenous Australians now it is vital to also consider this issue in an historical context. The profound injustices since white settlement have left deep scars which are ever present today. The new settlers followed the legal approach that the land was not â€Å"owned† before white settlement (Terra Nullius, meaning â€Å"nobody’s land†) and therefore was theirsRead MoreThe Impact Of Racism On The Health Of Indigenous Australians911 Words   |  4 Pageshealth of Indigenous Australians. The impacts reflect on the life expectancy and mental health of the Indigenous Australians who are then racially criticised in our health system. This paper will explore the impacts that racism in Australia has on Indigenous Australians within healthcare, the life expectancy and the mental health. The racism that goes on around Australia has a very serious impact on Indigenous Australians; this impact is the gap in the life expectancy between Indigenous and Non-IndigenousRead MoreEquality Between Indigenous And Non Indigenous Australians1658 Words   |  7 PagesAustralia has achieved to a certain extent equality between Indigenous and non-indigenous Australians. While many Aboriginal civil rights have been won, Work still needs to be done to achieve equality between Indigenous and non-Indigenous people. Equality has been achieved for Indigenous Australians from the following events; The right to vote 1962, The 1967 Referendum, Acknowledgement of the stolen Generation 1920s – 1970s, Apology 2008, and Closing the Gap 2008. Due to our varied history, theRead MoreQuestions On Aboriginal Health And Housing1683 Words   |  7 PagesI.0 INTRODUCTION 1.1 Aim To investigate issues that in relation to the Indigenous Australian 1.2 Parameters To identify two current issues in both health and housing in relation to Indigenous Australians and to analyse the initiatives taken to improve Indigenous health and housing and report the outcomes.There is a word limit for the report which is 1000 words. 1.3 Definition Indigenous people are people who have originated from the land in which they settle before settlement or invasion of othersRead MoreEssay about Indigenous Health1500 Words   |  6 Pagesâ€Å"The status of Indigenous health in contemporary Australia is a result of historic factors as well as contemporary socio-economic issues† (Hampton Toombs, 2013, p. 1). The poor health position of Indigenous Australians is a contemporary reflection of their historical treatment as Australia’s traditional owners. This treatment has led to Indigenous Australians experiencing social disadvantages, significantly low socio-economic status, dispossession, poverty and powerlessness as a direct result

Evaluation Of Academic Performance Action Plan - 1298 Words

Action Plan Academic Performance Action Plan My academic performance goal for my Senior year is to maintain a GPA of 3.5. To achieve that, I have determined myself to achieve as minimum grades, two B+ and three A- for this semester and for Spring and Fall of 2017. So far, I have performed quite well on my exams and projects this semester. However, on one class I barely passed my first exam with a 70 even though I felt I was prepared to obtain a much better grade. Therefore, to achieve my goal of maintaining a GPA of 3.5, I’m tasked with preparing one week in advance for the exams on this particular course to achieve at least a final grade of B. In addition to that, I found that completing the assignments even a month before they were due helped me clear my schedule and allowed me more time to do research on internship opportunities. To determine if I have achieved a significative progress in maintaining a GPA above 3.5, I will join Beta Gamma Sigma on Spring 2017 and remain part of it until I graduate. In addition, I’ll change my studying technique for exams and prepare a week prior to the tests. I will be able to determine the effectiveness of such technique if I’m able to obtain at least an 80 on the second exam for the course I’m having difficulty with this semester. For next year, I will also apply the same approach of completing assignments a month before to clear up my schedule and focus time on improving my performance on the courses I could be struggling with.Show MoreRelatedSelf-Regulated Learning850 Words   |  4 Pagescognitive and motivational processes during academic tasks.† (Ness and Middleton, 2011, p. 268). The three-phase cycle includes planning, performance, and self-evaluation. In SRL, learning is guided by metacognition, strategic action, and motivation to lear n. â€Å"Self-regulated† describes a process of taking control of and evaluating one’s own learning and behavior. SRL emphasizes autonomy and control by the individual who monitors, directs, and regulates their actions toward goals of information acquisitionRead MoreEvaluation Of The Clinical Training763 Words   |  4 Pagesa. Beginning December 5, 2016, the clinical instructor will use both formative evaluation methods to assess the student’s progress towards achieving the course outcomes and expected behaviors each week (Billings Halstead, 2016). In addition, the clinical instructor will review the student’s self-evaluation plan upon completion of the clinical rotation (Billings Halstead, 2016). b. The clinical instructor will evaluate the student using electronic orders, medication profiles, and the five rightsRead MoreReflective Reflection1266 Words   |  6 Pagesjust to perform a task to learn. Once something is learnt it is important to reflect upon that learning experience otherwise the learning experience may be neglected. Correspondingly with Gibbs, this piece of writing will critically evaluate key academic sources linked with reflective practice, these include models by Gibbs, Kolb and Schon. One of these reflective models will be used to provide a critical analysis of my experience on the Study Skills and Employability module. Critical reflectionRead MoreThe Instruction Of English Language Learners Essay1491 Words   |  6 Pagestests. The five peer-reviewed articles, in this paper, investigate how changes in language acquisition are measured and how new regulations, in the United States academic standards, affect test practices and test development. The new ed ucational ideals have been developed and put in place to help teachers accomplish the task of content evaluation during final exams. English learners are the first to acknowledge that they face lots of challenges and many of them are due to the inability of language teachersRead MoreGibb and Dyches Workbook Summary1280 Words   |  6 Pagessummary Charlie Baldwin Liberty University Gibb and Dyches workbook summary Special Education and the Individualized Education Program The Individualized Education Program (IEP) is a legal document used by schools in order to map out a plan of action for those that are in need of special education. An IEP is created for students who have been classified with a disability and are between the ages of 3 and 21. An Individualized Education Program (IEP) is a written statement of the educationalRead MoreHuman Resource Strategic Plan For The National Commission For Civic Education758 Words   |  4 PagesIMPLIMENTATION PLAN This study has gradually sort to develop a human resource strategic plan for the National Commission for Civic Education (NCCE). In order to meet the last objective of the study which seeks to turn the alternative solutions into an action plan by way of a human resource strategic plan to be implemented by the management of NCCE., this chapter spells out implementation strategies based on the Human Resource Strategic framework in chapter two, objectives of NCCE and internal andRead MoreSchool Wide Positive Behavior Support1360 Words   |  6 Pagesthey look like in action (SASD, 2015). An integrated Response to Intervention (RTI) model not only views academics and behavior as components of the same support system, but these components also influence one another. Unless discipline issues are at a minimum, instruction will be interrupted and teaching time lost. Additionally, poor academic performance may lead to students engaging in problem behavior that results in escaping academic tasks. The universalRead MoreMarketing Strategy Concepts, Methodology, And Theory1350 Words   |  6 Pagesdifferent people may mean different implications. The concepts of strategy tend to be used in many scenarios and embody different meanings. The marketing strategy also has its specific connotation and extensions. And there are some difference among the academic and practitioner for this concepts. So, the marketing strategy concept needed clarification. Grant (2011) defined the strategy as the means by which individuals and organizations to achieve their goals. From our understanding, the means to achieveRead MoreGen 200 Personal Responsibility Essay777 Words   |  4 Pagescause me to procrastinate. Maintaining good health is vital to my academic success. I must be aware of the consequences of managing my health poorly. Controlling stress levels ensures that I am focused on my goals. There are perks to managing my emotions. Personal responsibility means having a possessing of duty. It means setting goals and standards. As a student, I realize that only I am responsible for the outcome of my academic career. Whether or not a student will succeed, depends on how wellRead MoreThe Performance And Performance Within The Department Of The Organization I Currently Work For Carries A Mission1128 Words   |  5 Pagesre-considering ways to measure performances within individual Districts in order to ensure all respectable aspects of deliverance are utilized. These considerations involve developing more actions plans aimed at delivering higher standards of production while keeping the highest level of integrity intact. The 2004 Congressional report offered by the U.S. Government Accountability Office (GAO) pointed highlighted the effort to measure performance within the Department. The evaluation process for each individual

Everything is not always as it seems Essay Example For Students

Everything is not always as it seems Essay In the novel, Bel-Ami, Guy de Maupassant uses symbolism quite frequently. Many of the smallest details are completely enthralled with symbolism. Maupassant uses people, inanimate objects, and situations to portray some aspects of his life or simply of French society in general. On the surface, Bel-Ami is a great book, but deeper into the pages lies a whole different world. Webster’s New World Dictionary defines symbolism as the representation of things by use of symbols, especially in art or literature. This definition strikes me as a very vague description. Symbolism to me is a sort of art form. It is not a very difficult task to tell someone information in a straight forward manner, but it takes a lot of imagination and cleverness to utilize the art of symbolism. That is why I enjoyed Bel-Ami. Maupassant really has a great understanding of his views and how he wants to portray them. Take the fish on page 260, for an example (Maupassant 260). The fish represented society. When the wad of bread was thrown into them, the fish would do just about anything to get a piece of it. They fought amongst each other and then they moved away from DuRoy and Suzanne to the other end of the pond, much like Suzanne’s parents and society. This example was just to show the constant and effortless use of symbolism throughout the novel. The mirror is used quite often in Bel-Ami. It appears to us first on page 17 (Maupassant 17). DuRoy, in his ascend up the stairs at the Forestiers’, notices a strikingly handsome gentleman staring back at him. He is taken aback when he realizes the man is himself. DuRoy continues to stand in front of the mirror and admire himself for quite sometime before actually entering the Forestiers’ home. It is here in front of this shiny, beautiful, glimmering object, that we truly see ourselves. DuRoy tries out just about every gesture he might use at the party, just to see the effect of his appearance. According to the symbolism dictionary (http://www.umich.edu/umfandsf/symbolismproject/symbolism.html/M/mirror.html), the mirror is the absolute truth and a reflection of ones soul. It does not lie to anyone. The mirror is also considered a distraction when looked upon for glamour reasons. People don’t have to deal with real life issues or problems in the mirror. You can ju st simply admire yourself to take away all other thoughts that might be troubling at the time. This train of thought was very apparent in the Belle poque, or â€Å"the great age.† Everyone wanted to be taken away from the daily struggle of everyday life. With the French Revolution at hand, people wanted to pretend that nothing was really going on around them. Women wore large, ornate gowns that occupied more space than the actual woman wearing the dress. Men wore dark neutral colors, such that the women would not lose any attention to their date. Society was in all the rage about appearance, and the mirror reflects all. The church was another example of symbolism used in Bel-Ami. It was here that people could come and wash away all their sins, regardless of the nature. Religion played a very important role in French society. It was held, at the time, that Catholicism was the superior religion, and if you weren’t a catholic, you were nothing. It was here at the church, that Mme. Walter agreed to meet DuRoy for the first time. This was a very significant place for the two people to meet. The church announced safe harbor and no matter what you did there, you wouldn’t be judged. Mme. Walter was an innocent woman who had no previous experience in cheating on her husband. She felt that if she met DuRoy at the church, nothing bad would happen to her, and if it did, the all-knowing eyes of the lord would forgive her. It is here at the Place de la Trinite’, that Mme. Walter breaks down and confesses her love for DuRoy (Maupassant 203). A woman such as Mme. Walter felt that she could do just about anything, no matter how corrupt, and go to church and everything would be taken off her conscious. .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .postImageUrl , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .centered-text-area { min-height: 80px; position: relative; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:hover , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:visited , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:active { border:0!important; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .clearfix:after { content: ""; display: table; clear: both; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 { display: block; transition: background-color 250ms; webkit-transition: background-color 250ms; width: 100%; opacity: 1; transition: opacity 250ms; webkit-transition: opacity 250ms; background-color: #95A5A6; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:active , .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:hover { opacity: 1; transition: opacity 250ms; webkit-transition: opacity 250ms; background-color: #2C3E50; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .centered-text-area { width: 100%; position: relative ; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .ctaText { border-bottom: 0 solid #fff; color: #2980B9; font-size: 16px; font-weight: bold; margin: 0; padding: 0; text-decoration: underline; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .postTitle { color: #FFFFFF; font-size: 16px; font-weight: 600; margin: 0; padding: 0; width: 100%; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .ctaButton { background-color: #7F8C8D!important; color: #2980B9; border: none; border-radius: 3px; box-shadow: none; font-size: 14px; font-weight: bold; line-height: 26px; moz-border-radius: 3px; text-align: center; text-decoration: none; text-shadow: none; width: 80px; min-height: 80px; background: url(https://artscolumbia.org/wp-content/plugins/intelly-related-posts/assets/images/simple-arrow.png)no-repeat; position: absolute; right: 0; top: 0; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:hover .ctaButton { background-color: #34495E!important; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .centered-text { display: table; height: 80px; padding-left : 18px; top: 0; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5 .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5-content { display: table-cell; margin: 0; padding: 0; padding-right: 108px; position: relative; vertical-align: middle; width: 100%; } .ud3fe4486fe70dc855a095c65c35e1fe5:after { content: ""; display: block; clear: both; } READ: Kellogg's Company EssayAnother fine example of literary symbolism, lies in the painting; â€Å"Christ on Water.† The painting depicted Christ walking on water, hence the title. It is quite ironic that Mr. Walter purchased this painting because Mme. Walter viewed it as a shrine to Georges. It is on page 256-257 that Mme. Walter realizes her obsession for DuRoy(Maupassant 256-57). Suzanne exclaims, â€Å"but he looks like you, Bel-Ami,† referring to the striking similarities of DuRoy and Jesus. Mme. Walter turns a ghostly white after hearing this observation. It is later on page 278 when Mme. Walter falls before the painting and prays to her righteous ex-lover. As the novel progresses on, DuRoy acquires a new title, and wears the Legion of Honour pin quite proudly upon his chest. DuRoy receiving this title was a hint that he was on his way to the top of society. Most of the upper middle class men had a title, in which they could show off they’re wealth and power. According to A Lion in the Path, Maupassant was using the title to simply project power (Steegmuller 214). Nobody could ever just be happy during the Belle Epoque. If you had money you needed more. If you were not of noble birth, you had to buy the name. Everyone was so hung up on class and the hierarchical ladder of society that they forgot to be good people. Such an example of this was the gossip column, or the newspaper DuRoy worked for. The newspaper is the omniscient eye of the society it circulates in, according to the Dictionary of Graphic Images (Davenport Thompson 165) The newspaper is were people look for facts and fiction. This was apparent in Bel-Ami. Everyone had to get a newspaper everyday to read about the city and its good times and its tribulations. People also relied on the paper to get gossip about the prominent figures in the town. Ironically, Georges was the head of the gossip column. Society turned to his column for the daily gossip about their peers, and he turned to them for the substance of the paper. Throughout the novel, Bel-Ami, we see just how Victorian France was fairly corrupt, just as our own society. Maupassant’s use of symbols helps to relay his feelings on the world he lived in, without offending his peers. Some instances are clearer than others, but the book is teeming with symbolism. After reading Bel-Ami, I have gained a new insight on French literature. There once was a time when I would cringe at the thought of a French novel, but now I accept them with a profound respect. Bibliography:

Building Organizational Governance in Hospital

Question: Discuss about the Building Organizational Governance in Hospital. Answer: The essay aims at creating an understanding of the situation of the Sydney Community Hospital organizational structure and its relationship with the mission and the goals of the hospitality organizations. The Sydney Community Hospital has been providing acute and emergency services to the local community. With the increasing demand, the hospital has also been found to focus on the needs of changes in its services. This essay aims at analyzing the advantages and limitations of the present organizational structure. Focus will be made in identifying the suitable structure needed to achieve the organizational goals and objectives. Based on the findings, recommendations to overcome the organizational limitation shall be made. Advantages and Limitations of the Existing hospital Organizational Structure: As stated by Van der Voet, (2014), organizational structure is the backbone of an organization upon which the complete organizational activities depend. Bureaucratic organizational structure follows a managerial reporting relationship and a flow of idea and decisions. However, bureaucratic structure follows several layers of management and a single person is not responsible for taking any major decision. If the similar situation is considered for the hospitals, it can be said that this organizational structure has both advantages and limitations. As argued by Al-Amin, Makarem and Rosko, (2016), the organizational head in a bureaucratic form of organization is the one who is well experienced and has profound knowledge about the specific area. In case of a hospital, this particular quality is of utter importance. Undertaking any kind of amateur decision might prove to be fatal for both the organization and its people. If the changing need of health care and hospital is considered, it has to be said that there has been drastic changes. The urgency of health care has increased. With the availability of medical care insurance along with better technological options, the demand of the consumers has also changed. In addition to this, it has to be understood that the population is also growing and so is their demand. Therefore, sticking to the traditional bureaucratic structure of the hospitals might not be as effective as it used to be. Here lies the limitation of the bureaucratic structure of the hospital. The authority of people is constricted to limited number of people. Keeping the similar situation into consideration, Askim, Christensen and Lgreid, (2015) has proposed a number of limitations that actually hinders the effectiveness of the work of the practitioners at the hospitals. A horizontal and non-hierarchical structure helps people in the organization to take prompt action. As pointed out by Wallace, (2015), that there remain many individuals like nurses or junior doctors who might not be at the top of the hierarchical structure but they have the profound knowledge and wisdom to handle different crisis situations that might occur at any point of time. In addition to this, a non-bureaucratic structure also helps to increase the morale of the people. This way, people at the hospitals would also be able to meet the dynamic demand of the people in the current situation. Alternative Organizational Structure Suitable for The Sydney Community Hospital (SCH): Organizational structure followed by The Sydney Community Hospital (SCH) is functional (bureaucratic) organizational structure where different departments are divided according to their job functions performed. For example nursing services, medical services and corporate services are separated as per their job description and they have relevant employees under each category of services such as the nurse manager managing nursing staff, senior medical staffs managing junior medical staffs and middle managers managing administrative staffs respectively. However, an alternative organizational structure that could be followed by The Sydney Community Hospital (SCH) is a process based organizational structure, which focuses on various different processes within the hospital such as patient treatment fulfillment, research and development, pathological laboratory tests, medicinal facilities, nursing and checks up processes and so on (Al-Ami, 2016). Unlike a functional organizational structure, the process bases organizational structure focus on different activities performed by personnel in interacting with each other and not just the employee activities being performed. According to Foss (2013), process based organizational structure is very much suitable for improvement of efficiency and speed within a rapidly evolving business environment. Process based organizational structure is very much easy to adapt and hence is recommended to The Sydney Community Hospital (SCH) following functional organizational structure so that overall changing of the structure is not very complicated to shift disturbing existing performance of hospital or hampering ongoing duties of personnel. The organizational structure of SCH will incorporate five major services that include sustaining and promoting health care, which will comprise of different doctors and nurses having competency and experience in their relevant field such as cardiologists, psychiatrists, pediatrician, ophthalmologists, optometrists, nephrologists, general physician, ENT specialists, dermatologists, urologists and gynecologists (Millar, 2014). These personnel ensure patients coming to the healthcare unit get an effective treatment and gets well. Detection of health issues is another process, which will be controlled by different nursing and diagnostic personnel by SCH to perform various laboratory tests on patients like MRI, X-Ray, USG, ECG, blood test, blood pressure checking, urine test, diabetes test and so on (Zingg, 2015). Operational processes will also be present that includes operation theatres and other surgical services by range of general surgeon and professional dental surgeon to perform co mplicated surgical operations on patients. According to Mosadeghrad (2014), treatment of disease will be done through process of proper medication units that will ensure range of efficient medicines is available at the healthcare unit all time. Finally patient relation support will make sure that regular arrangement of checkups, appointments, financial support for treatment, old age support and other services are provided to patients efficiently. A process based organizational structure will also help SCH in providing positive health experience towards community (Murray, 2014). With range of various surgeons and medical specialists, SCH will also provide specialist, high quality care in partnership with patients, other healthcare providers and the community. Key Line of Authority and Responsibilities for Achieving overall SCH Goals The key line of authority for the existing organizational structure flows through the CEO to the subordinates. The three subordinates exiting are the director of nursing services, director of medical services and director of corporate services. The director of nursing services manages nurse manager and nurse manager manages the nursing staffs. Director of medical services manages subsequently senior medical staff and senior medical staffs manage the junior medical staffs. Similarly, middle managers who are managed by director of corporate services manage administrative staffs. Current functional organizational structure has a major problem of communication within inter services (Wallace, 2015). Hence, if a nursing staff requires a helps regarding issues for patient appointment, nurse manager needs to be informed following an intimidation to director of nursing services (Sorensen, 2013). Finally, when the notice reaches CEO, it will be forwarded to director of corporate services which will then be forwarded to middle managers and finally to administrative staffs. Therefore, it can be seen that entire communication system is very much complicated that gives rise to delay of tasks and other complexities like arrangement of permission from CEO. Moreover any kind of problems or issues regarding inter services are not sought until CEO is informed regarding the issues. Due to lack of inter service link, proper coordination of services also lacks. However, following a process based organizational structure will ensure that proper communication is maintained among different services. If communication barrier arises among different services, handing of work will be delayed and create an issue. If the process based structure is followed accordingly, efficiency and speed of the processes is rapidly changed. Moreover, the proposed system is very easy to adopt and causes less confusion regarding sense of job description and authority. A process based organizational objectives ensures improved performance of organization in achievement of mission, vision and value to the core. Advantages and Limitations of Process Based Organizational Structure: Van Dijk-de Vries (2017) commented that following a process-based organizational structure provides an opportunity to SCH in defining a clear guideline of improvement in processes and performance over time. Full set of activities such as customer satisfaction, quality of treatment, quality of medications will be focused as well as financial results that include SCH profits, budgets, cost and revenues. According to Van Riet Paap (2014), wrong decisions will be avoided reducing time, cost and resources of the hospital. Any potential hazard will be anticipated such as possible wrong treatment or improper medication will be identified easily due to availability of process. For example if the administrative staff receives a complaint from a patient regarding improper medication or allergic reaction to certain kind of medicine, it will be soon transferred to medical staffs, doctors and specialists and a solution will be provided to the patient immediately. It can be concluded that adopting a process based organization management will help in protecting intellectual capacity of SCH. Monitoring development of various nursing processes through analysis of risks and weaknesses will be efficiently done. Continuous improvement within SCH will also be fostered fulfilling patient requirement and satisfaction. Patient services will also be improved along with process evaluation of results that is anticipated to be obtained by SCH. A process based organizational structure incorporates integration of output as well as input to the healthcare unit controlling doctors, technical personnel, nurses, service providers and other financial resources to a holistic point of view. Moreover, SCH will also become competent in improving its information technology and incorporate advanced IT framework within its healthcare facility. However, it should be kept in mind to mitigate any barrier of communication between services so that services and proper medicati on to patients are not delayed. Reference List Al-Amin, M., Makarem, S. C., Rosko, M. (2016). Efficiency and hospital effectiveness in improving Hospital Consumer Assessment of Healthcare Providers and Systems ratings.Health care management review,41(4), 296-305. Askim, J., Christensen, T., Lgreid, P. (2015). 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